中船科技(600072.CN)

中船股份:转回准备和减持小非支撑业绩

时间:09-04-14 00:00    来源:中信建投证券

事件:公司公布2008 年年报:全年实现营业收入13.27 亿元,同比增长22.60%;归属于母公司的净利润9215.41 万元,同比下降8.5%;基本每股收益0.25 元;利润分配预案10 派0.35 元。公司业绩略高于我们预期。

简评:船配业务占比继续上升从公司主营结构来看,公司2008 年钢结构业务实现收入3.11 亿元,同比下降20.40%;毛利率4.98%,下降0.87 个百分点。船舶配件实现收入3.57 亿元,同比增长153.53%;毛利率9.08%,同比下降2.16 个百分点。机械制造业务收入6.03 亿元,同比增长16.82%;毛利率7.45%,同比下降0.35 个百分点。2008 年船舶配件业务收入占比27.33%,比上年提高14.22 个百分点;加上压力容器业务(包括在钢结构)和轴舵业务(包括在机械制造),公司船配业务占比很可能达到40%~50%左右。相对钢结构业务,船配的毛利率相对较高;公司主营产品结构继续在改善。

坏账准备转回和投资收益支撑业绩2007 年公司对单项金额重大的应收账款计提了80%坏账准备,金额1782.52 万元;2008 年应收账款收回,年底公司转回坏账准备1104.51 万元;全年资产减值损失-1093.55 万元,比2007 年减少2359.64 万元。2008 年公司投资收益6431.27 万元,占公司利润总额的59.03%,仍是公司利润的主要来源;其中,打新股收益410.75 万元,小非转让收益5262.28 万元,参股公司权益法核算收益598.73 万元。小非转让继续决定公司的业绩增速水平。

可供出售金融资产大幅下降,小非减持过半2008 年底,公司可供出售金融资产6656.32 万元,比2007 年底下降78%。可供出售金融资产大幅下降,一方面,公司进行了部分小非减持;另一方面,由于二级市场价格大幅下降,公允价值变动影响其金额水平。2008 年,公司共出售了西北轴承等9 只小非、共624.62 万股;其中下半年减持248.19 万股。截至2008 年底,公司手持6 只小非、844 万股,年底账面浮动盈利3200.90万元;如果未出售,截至昨天实现浮动盈利6864.76 万元。

盈利预测与估值我们预计,随着公司搬迁工作的完成、压力容器和机械加工车间建成投产,公司船配业务占比将进一步上升;但由于造船周期性下降,龙门吊逐渐交付后公司机械制造业务存在下降风险;今明两年,小非减持仍是公司利润主要来源。我们预计2009~2011年公司分别实现每股收益0.23、0.21 和0.21 元,目前公司估值偏高,继续维持“中性”投资评级。