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江南重工:以船舶配件为纲 基本面将发生根本变化

时间:06-11-20 00:00    来源:渤海证券

今明两年主营仍以钢结构为主,长期产能稳定在5万吨/年。目前钢结构业务仍是公司主营的主体,收入占比在60%以上,且直到明年这种状况仍不会改变。由于钢材价格波动较大,目前公司的钢结构业务大部分是带料加工,只收取管理费。从产能看,公司位于钢结构制造厂商的第一方阵,但和其他民营企业相比,公司不具备成本、管理等优势。由于公司背靠中船集团,造船业最近几年投资增速较快,公司钢结构业务订单较好。从一个较长的时间来看,钢结构业务不是公司发展的重点,收入绝对金额可能逐年增加,但业务比重会逐渐下降。公司在建的松江基地占地10万多平方米,搬迁后专门生产钢结构业务,设计年产能5万吨。

近几年机械制造业务逐渐增加,龙门吊明年计划单列项目反映。

公司机械制造业务(即机加)主要包括产品轴舵和龙门吊等。轴舵属于船舶配件,连接主机与螺旋桨;龙门吊主要用于造船厂造船基地大型钢结构、船段的吊装。随着国内造船投资快速增加,基地扩能,龙门吊需求快速增加。公司今年龙门吊(600~800吨)接单7台,价值5.5亿元,同时还有广州的4台跟踪订单可能明年签约。龙门吊的生产周期在2年左右,5.5亿元的收入今年只能确认10%,明年确认60%~70%,公司计划明年在主营业务结构中单列龙门吊业务反映。

船舶配件是公司未来发展的绝对主业。目前公司船舶配件业务占公司主营的10%多一点,即使算上包括在机械制造的轴舵和钢结构的压力容器,船舶配件收入目前占比也仅在20%左右。

压力容器业务盈利能力最强。公司早在上市之前就可以生产LNG/LPG船的金属制液体贮藏罐,中间几年没接订单出现断档,2005年后订单快速增长。

长兴岛基地建设正式开始,预计明年年底搬迁完毕。11月7日,公司长兴基地建设项目委托协议正式签订,标志着了公司的新基地建设即将正式开始。

公司在中船集团的定位思考。中船集团计划实现整体上市,近期加大整合力度,提高沪东重机到子公司位置。

盈利预测与投资建议。我们预计公司最近两年实现每股收益0.04、0.07元,以1.8~2倍PB计算,合理股价5.05~5.60元。目前公司股价4.66元,动态市盈率很高。但我们看好中船集团整体上市可能带来的重组机会,特别是明年年底搬迁长兴基地后公司基本面将发生根本性变化,首次评级“推荐”,长期“强烈推荐”。