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中船股份:船配占比上升提高毛利率

发布时间:2009-08-17    研究机构:中信建投证券

船配业务上升较快。

从公司主营业务结构来看,上半年钢结构业务实现收入0.99 亿元,同比下降15.73%;毛利率6.08%,同比略微提高0.51 个百分点。船舶配件实现收入1.64 亿元,同比增长32.09%;毛利率8.05%,同比提高2.07 个百分点。机械制造业务收入2.87 亿元,同比增长2.25%;毛利率7.23%,同比下降0.54 个百分点。

产品结构改善提升毛利率。

上半年船舶配件业务收入占比28.03%,比上年提高5.29 个百分点;而钢结构业务和机械制造业务收入占比分别下降4.57 和2.35个百分点。相对钢结构和机械制造业务,船配的毛利率相对较高,公司主营产品结构继续在改善;上半年,改善营业毛利率8.61%,同比提高1.12 个百分点。

股票投资收益支撑业绩。

今年上半年,公司实现投资收益2948.03 万元,同比下降23.67%;占公司利润总额的比重57.90%,仍是公司利润的最主要来源;其中,参股公司权益法核算收益391.76 万元,持有可供出售金融资产期间取得收益28.75 万元,小非股票转让收益2527.52万元。股票转让收益仍是公司投资收益的主要来源,投资收益下降是公司净利润增速低于收入增速的主要原因。扣除投资收益的影响,公司主营利润总额同比增长71.6%,说明主营盈利能力逐渐增强。

股市回暖,减持后可供出售金融资产仍上升。

中期末,公司可供出售金融资产8339.82 万元,比2008 年底增长25.29%;但实际上上半年公司继续减持小非,可供出售金融资产源于上半年股市回暖。上半年,公司共减持了广电信息等6 只小非、共383 万股;对豫园商城由于送股增加40.5 万股。截至中期末,公司手持4 只小非、501.50 万股,期末账面浮动盈利7008.24万元;如果未出售,截至昨天实现浮动盈利6819.27 万元。

盈利预测与估值。

我们维持以前的预测:随着龙门吊逐渐交付后公司机械制造业务存在下降风险,公司船配业务占比将进一步上升;今明两年,小非减持仍是公司利润主要来源。我们预计2009~2011 年公司分别实现每股收益0.23、0.21 和0.21 元,目前公司估值偏高,继续维持“中性”投资评级。

申请时请注明股票名称