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中船股份:非船与船配协调发展,抗风险能力提高

时间:10-03-29 00:00    来源:天相投资

2009 年度,公司实现营业收入14.56 亿元,同比增长9.73%,营业利润1.14 亿元,同比增长10.14%,实现归属母公司净利润9524 万元,同比增长3.35%,实现每股收益0.26 元。分配方案为每10 股派发红股1 股。

其中,2009 年第4 季度,公司实现营业收入5.31 亿元,同比增长19.79%,营业利润4967 万元,同比增长88.4%,实现归属母公司净利润4266 万元,同比增长58.99%,实现每股收益0.12 元。

非船和船配产品协调发展,抗风险能力提高。2009 年公司船舶配件产品售收入同比大幅增长,全年实现收入5.84亿元,同比增长了49.42%。公司大力发展船配业务,将船舶上层建筑、轴舵、舱口盖、船舶的机舱单元系统四个方向作为发展目标,船配业务将成为公司业务未来发展的主要看点。钢结构业务实现营业收入3.47 亿元,同比增长11.52%,增长速度较快。公司全年共承接项目130 余项,承接合同金额超14 亿元人民币,创下了历史新高。订单包括虹桥交通枢纽高架桥和雨篷项目、上海客运中心、龙华港桥等上海市世博重点配套工程,以及部分成套设备和较大批量的船配产品。非船和船配产品的协调发展使综合抗风险能力不断加强。

主业盈利能力提高。2009年公司的综合毛利率为9.75%,比去年同期提高了2个百分点。一方面是由于原材料成本的降低,另一方面是由于成套龙门吊设备项目按照完工进度确认毛利的增加。由于产能限制,部分合同外包使公司毛利率较低。2010年,公司预期将继续保持稳步发展态势,预计资本性开支约为7516万元,主要用于公司和子公司固定资产投资和更新,未来产能的扩大将有利于盈利能力进一步提高。

投资收益仍然是公司利润的主要来源。公司近2 年来的利润绝大部分都来自于处置交易性金融资产而获得的投资收益。2009 年公司的投资收益为6209 万元,同比下降了3.5%。截止2009 年末,公司可供出售金融资产为8554.3万元,短期内可用来平滑公司业绩。

盈利预测及投资评级:我们认为由于船舶行业的需求下滑,公司船舶配套业务也将会受到一定影响。钢结构业务的发展会在一定程度上降低公司的风险。短期内公司的利润贡献主要还是来自于投资收益。我们预计公司2010-2011年的EPS分别为0.27元和0.29元,按照3月25日的收盘价16.16元计算,对应的动态PE分别为61倍和56倍,维持公司“中性”的投资评级。

风险提示:(1)船舶配套需求下滑的风险。 (2)原材料价格波动的风险。