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中船股份09年报点评:主营、投资收益保增长

时间:10-04-07 00:00    来源:中信建投证券

公司发布2009 年年报:全年实现营业收入14.56 亿元,同比增长9.73%;归属于母公司所有者的净利润9524 万元,同比微增3.35%;基本每股收益0.26 元。2009 年利润分配预案10 送1股。公司业绩略好于我们预期。

主营船配快速增长.

去年,公司传统主营钢结构业务实现收入3.47 亿元,同比增长11.52%。船配业务,公司去年共完成76 船套上层建筑、26 船套舱口盖、24 船套轴舵系、12 船套前桅、雷达桅和绑扎桥等产品项目,实现收入5.84 亿元,同比大幅增长49.42%。机械制造业务,完成投钢量9.6 万吨,成功提升了一系列大型龙门吊;实现收入4.93 亿元,同比下降18.26%。

结构优化提升毛利率.

去年,公司营业毛利率9.75%,同比提高2 个百分点;其中,四季度毛利率13.09%,同比提高3.86 个百分点,环比提高6.57 个百分点。从产品结构来看,2008 年毛利率最高的船配业务去年收入占比40.07%,同比提高10.64 个百分点;虽然去年船配业务毛利率略有下降,1.39 个百分点,但仍高于钢结构业务。钢结构和机械制造业务毛利率分别提升2.08 和4.05 个百分点。

股票投资收益继续是利润重要来源.

和往年一样,去年投资收益仍是利润重要来源。去年,公司实现投资收益6209 万元,同比略降3.45%;其中股票投资收益5433万元,同比下降5.69%;占总投资收益比重87.5%。从来源看,股票分红收益30.15 万元,打新股收益78.59 万元,小非减持收益5324.26 万元。扣除投资收益的影响,公司利润总额同比增长18.2%,说明主营业务盈利水平继续上升。如果考虑到资产减值损失的影响,主营盈利能力上升程度更大。

减持后小非只剩豫园商城.

经过这几年的不断减持,年底公司可供出售金融资产(小非)只剩下313 万股豫园商城。由于股市回暖,公司去年减持广电信息等5 只小非、共439 万股后,年底可供出售金融资产公允价值8554.29 万元,比2008 年底还高出1898 万元。扣除成本因素,豫园商城年底实现浮动盈利7773.38 万元。未来一至两年,公司股票投资收益仍有保证。

盈利预测与估值.

我们预计,2010~2012 年公司分别实现每股收益0.21、0.19 和0.20 元,目标价15 元;目前公司估值没有吸引力,继续维持“中性”投资评级。