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中船股份:船配业务快速增长,投资收益影响利润

时间:10-08-18 00:00    来源:天相投资

2010年中报显示,1~6月公司实现营业收入8.1亿元,同比增长37.7%;实现营业利润2824.7万元,同比下降43.8%;其中归属于母公司净利润2190.4万元,同比下降47.0%;实现基本每股收益0.06元。

船配业务快速增长,继续作为业绩增长的动力。2010年上半年公司继续推行“两条腿走路”的经营方针,在经营大型钢结构制作的同时大力发展船配业务。1~6月公司船舶配件业务实现营业收入5.2亿元,同比增长217.1%,船配业务营业收入占比从2007年的13.1%迅速增长到65.3%。由于对我国船配业务发展空间巨大的判断,我们预计在几年内公司船配业务收入会快速增长。此外,由于产能限制,公司75%的船配业务仍外包,毛利率较低。我们预计,随着产能的扩大,公司船配业务收入规模将继续扩大,毛利率也将会有一定的提高。船配业务将继续作为公司业绩增长的动力。

投资收益下降影响利润增长。投资收益历来是公司净利润的主要来源,由于2010年上半年公司投资收益仅有457万,比去年同期的2948万大幅下降,导致公司营业利润同比下降43.8%。而若扣除投资收益的影响,公司营业利润总额同比增长16.1%。公司现有投资收益主要来源为可供出售金融资产,豫园商城,由于该公司盈利良好,我们预计公司近年内投资收益仍能保持较高水平。

钢结构、机械制造业务升降幅度大。1~6月份公司钢结构业务实现营业收入1.4亿元,同比增长41.33%;机械制造业务实现营业收入1.4亿元,同比下降52.32%。钢结构业务的增长,能够起到分散企业风险的作用。

盈利预测与评级。我们预计公司2010~2012年每股收益分别为0.18元、0.24元和0.26元,按照8月16日收盘价12.73元预算,对应的动态PE 分别为70倍、53倍和49倍,目前估值不具优势,我们维持“中性”投资评级。

风险提示:1)船配产品需求受船舶行业需求下降影响的风险;2)原材料价格波动的风险。